羅萊家紡：轉型大家居，推進智能化和互聯網化，打開并購空間

　　公司是國內家紡龍頭企業，2014年逐步走出低谷、迎來弱復蘇。在行業變革期，公司所做的調整主要包括：
（1）和加盟商股權合作推進終端直營化，從批發向零售轉型。截止14年底已合作10家，15年下半年預計還將推進幾十家，未來3年內直營占比將達到50%。
（2）電商從主品牌拓展至多品牌，未來開拓線上分銷。15年規劃LOVO做到5億，小品牌未來線上銷售有望達到幾千萬，與大樸網合作擬引入高端品牌。
( Q" L2 a( s1 i6 p（3）實行合伙人制度，提升員工積極性，未來管理層、經營層將持有股份。
) Y* O2 h/ {8 d- A6 ]　　轉型大家居，推進智能化和互聯網化
  p. K6 q+ e7 Q2 T　　公司規劃未來2-3年推進從家紡到家居的轉型，此前羅萊品牌的家居占比5%，目前已提升至10%以上；在進軍大家居市場的戰略轉型背景下，羅萊未來有望成為千億級的品牌零售公司。
　　目前公司已提出打造側重小品種、多SKU的樂優家品牌及家居館模式，并明確將智能家居、智能硬件、云計算大數據作為未來發展主要方向之一，先后與和而泰(31.93, 2.90, 9.99%)簽署合作協議布局智能家居、參股艾瑞和戈壁創嬴的互聯網投資基金，未來有望繼續布局智能化和互聯網化。
; {) Q% s! C* W- k4 p; p! H, D1 L　　看好布局智能家居和互聯網+，仍存并購預期，買入
8 s! j2 t; A9 ~0 r7 B' R* ~) W) H& X　　15年公司計劃實現收入同比增0-10%、凈利同比增10-20%；預計1-6月凈利增長0-20%。我們判斷：（1）15年計劃開店300-400家，但同時關店調整也將持續，預計外延個位數增長，15秋冬訂貨會略有增長；（2）電商規劃增長30%左右，15Q1電商增長20-30%；（3）下半年收購加盟商持續、仍將有并表貢獻；（4）毛利率提升（電商占比提升、收購加盟商帶來的直營占比提升），控費仍有空間。維持15-17年為EPS1.67、2.01、2.48元。
3 z: R$ X6 A/ [# {  ~　　公司明確“產業+資本”雙輪驅動，看好公司布局智能家居和互聯網+，后續仍存并購預期，維持“買入”評級，第一目標市值200億，對應目標價71元。風險提示：消費低迷風險，并購整合不當風險。